涂料原材料成本占生产成本80%以上，主要包括乳液、助剂、颜填料、钛白粉等，四类材料占原材料成本比重可达到65.9%。其中乳液的主要原材料丙烯酸丁酯和苯乙烯与原油价格关联性较高。
根据主要涂料企业最新的披露数据，我们测算三棵树/亚士创能生产建筑涂料的乳液单耗分别为149.5千克/吨、162千克/吨。以2021年为基数，若乳液价格下降10%(约为700元/吨)，两家公司毛利率均可提高1.3pct。
对于防水行业，与原油价格密切相关的沥青下降10%预计可提高企业毛利率1~2pct，另乳液价格下降10%亦可提高企业毛利率近1pct，关注东方雨虹、科顺股份等。
